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2020-08-01

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——共度中秋

研究热:

8月金融数据、QFII/RQFII限额取消、CPI&通胀、外储&流动性

研报新:

苏泊尔、帝欧家居(002798,股吧)

研读深:

金工: 景气度指标在行业配置中的应用

建材: 从财务指标解读消费建材商业模式及核心竞争力

固定收益:原油分析框架与展望

固定收益: 地方债限额机制及如何加力提效?

1

-8月金融数据-

【宏观观点】

8月信贷新增1.21万亿,同比少增665亿,信贷数据基本稳健主因居民短贷、贴现票据回落及企业贷款回升,央行从保证“广义货币供应量M2和社融增速与名义GDP增速基本匹配”出发,多措并举鼓励强化金融机构支持实体,企业信贷同比多增。预计9月信贷旺季仍可期待,但地产政策未边际放松,预计信贷难以大幅放量。8月社会融资规模增量为1.98万亿,比上年同期多376亿元,表内表外因素均有支撑,但预计后续仍存回落压力。经济回落叠加通胀上行,货币政策决策难度加大,预计央行将预调微调,货币政策取向仍需密切跟踪经济增长及物价走势。

【固收观点】

8月新增信贷1.21万亿、社融1.98万亿,社融存量同比10.7%。8月监管要求商业银行加大实体信贷支持力度,同时LPR报价机制完善,银行担心后续贷款利率下降,增加企业信贷投放。而居民房贷、消费贷增长均乏力。非标融资环比改善,基建类信托可能起到对房地产信托的对冲。M1与M2回升主因基数走低。非银存款同比显著多增,中小行流动性风险有所缓解,非银存款向企业搬家的状况好转,资产荒下部分银行委外需求也较强。债市核心逻辑不变,节奏看财政(地方专项债发行节奏),空间看货币(OMO利率最重要),5年期品种进退自如,进攻下不了手,但调整仍是机会。

以上观点选自:

华泰宏观团队 李超《货币政策仍将预调微调,相机抉择》190911

华泰固收团队 张继强《非标收缩低于预期,信贷仍疲弱》190911

2

-QFII/RQFII投资额度-

【策略观点】

资本市场改革广度、深度再提升,人民币权益资产流动性将进一步改善;9月10日外管局取消QFII/RQFII投资额度限制以及RQFII试点国家和地区限制,我们认为这将扩大外资投资者范围、便利外资投资境内资本市场、中长期内吸引增量外资进入A股市场;从当前QFII/RQFII的额度使用情况来看,最新的限制取消在短期内对实际投资额度增长的影响可能有限,但实质性改善了人民币权益资产的流动性。对比日本、韩国等股票市场,外资持有A股的比例仍有较大提升空间;未来资本市场对外开放有望继续深化,外资持股比例限制存在放宽的可能性;中长期看,外资有望持续流入,其定价权或将进一步提升,建议重视外资配置方向。

以上观点选自:

华泰策略团队 张馨元《人民币权益资产流动性将进一步改善》190910

3

-CPI&通胀-

【固收观点】

下半年通胀展望:CPI与PPI或先下后上;CPI方面,供求失衡格局演化下,肉类普涨现象在下半年或将延续,蔬菜水果下半年表现或偏弱。测算显示,9、10月份随翘尾因素走低,CPI同比可能保持平稳甚至略降,我们预计9月CPI同比2.7%。但12月CPI同比值突破3%的风险较大。PPI方面,中美互加关税逐步落地,对全球经济的负面影响有待渐进体现。国内房地产领域融资政策强收紧下,地产投资增速下移方向难改,经济上行空间被制约。总需求不足的宏观环境中,PPI尚缺乏企稳复苏动力,但12月份因油价低基数或存在短暂转正的可能。

经济增长与通胀哪个更重要?

5月份以来,经济下行压力明显加大,外部全球经济下行+中美贸易摩擦反复,内部房地产调控加码、企业预期不稳,封杀经济上行空间。与此同时,受猪肉价格大幅上涨影响,年底通胀压力却在明显加大。经济增长和通胀哪个更重要?从近期金稳委会议、国常会、全面降准来看,短期政策对经济增长的关注度更高。毕竟经济增长关乎就业等政策底线,此外70周年大庆,2020年GDP翻番等都对经济稳定提出更迫切的要求。更加宽松的货币政策,对债市形成利好,但是需要注意的是,年底CPI读数向上突破3%的可能性较大,届时会对政策选择和债市造成一定扰动。

【宏观观点】

今年四季度末可能是PPI同比的阶段性低点;9月4日国常会特别部署加快专项债发行和形成有效投资,落实到交运、能源、生态、民生等领域,我们认为是积极财政政策的体现,有望延缓经济增速下行速率,提振需求侧预期。近期重要会议频繁释放“六稳”发力的信号,结合需求侧的对冲政策、以及PPI翘尾因素,我们认为今年四季度末可能是PPI同比增速的阶段性低点,叠加财政减税降费对小微企业经营环境的积极影响,工业企业盈利累计同比增速有望在今年年末到明年一季度转正。

以上观点选自:

华泰固收团队 张继强《年末CPI破3%扰动值得关注》190910

华泰宏观团队 李超《猪价较快上涨,国家发力保农产品(000061,股吧)供给》190906

4

-外储&流动性-

【宏观观点】

8月我国官方外汇储备31071.76亿美元,比上月回升35亿美元,重回正增长,我们认为外储8月基本持平的走势是受到了估值因素和一定资本流出压力的综合影响,目前国际收支仍基本平衡,国际收支尚未对汇率产生掣肘,汇率还有贬值空间,但贸易谈判可能改变基本面预期,扰动汇率趋势。人民币汇率与股债的关系关键看资本是否流出,若伴随资本较大幅度流出,可能对股债构成利空。但是外储稳定,资本尚未大幅流出,我们认为目前股债风险可控,受国内政策边际转向影响,我们近期坚定看好股债双牛行情,利率下行更为利好成长股龙头。

【策略观点】

流动性方面,央行决议全面+定向降准,我们预计短端利率下行空间大于长端,期限利差或走阔、中美利差或保持较阔状态,两个利差的趋势呵护权益市场风险偏好。A股资金面上,9月第一周北向资金大幅净流入,我们预计后续两大国际指数对A股的扩容与纳入仍将带来增量外资。A股市场面上,板块的成交额和估值分化在加大,我们预计相对收益最好的板块仍是科技成长,但风格难以极致分化,或将由周期、金融的估值修复来弥合。整体A股在当前估值水平的绝对收益大概率不会差,继续推荐科技股+汽车板块,适时关注周期股的估值修复机会。

以上观点选自:

华泰宏观团队 李超;《预计CPI当月同比小幅回落》190903

华泰策略团队 张馨元《两个利差呵护A股,板块分化或有弥合》190908

研报新:

苏泊尔、帝欧家居

研读深:

金工: 景气度指标在行业配置中的应用

建材: 从财务指标解读消费建材商业模式及核心竞争力

固定收益:原油分析框架与展望

固定收益: 地方债限额机制及如何加力提效?

本文首发于微信公众号:华泰证券(601688,股吧)研究所。文章内容属作者个人观点,不代表网立场。投资者据此操作,风险请自担。

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发布时间:01:21:40

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日前,孚能科技(赣州)股份有武磊替补登场_最新新闻大全限公司(以下简称孚能科技)申请科创板上市获得受理,其将有望成为第一家登陆科创板的动力电池企业。

启信宝数据显示,孚能科技于2009年成立于江西赣州,主要经营范围包括锂离子电池及模块系统、电池模块管理系统、充电系统等电动车储能及管理系统的研发、生产、销售等业务。

早在今年6月12日,孚能科技就向江西省证监局申报辅导,申请在上交所科创板上市。9月16日晚间,上交所官网显示,孚能科技科创板上市申请已获受理。

根据孚能科技招股书,该公司本次拟公开发行的股票不超过约2.14亿股,计划募资约34.4亿元。在此之前,宁德时代(300750,股吧)、国轩高科(002074,股吧)等动力电池头部企业均已实现上市,而孚能科技则是第一家申报科创板的动力电池企业。

仍处亏损状态

虽然从2018年开始,孚能科技就启动了产能扩张计划,但其业绩却起伏不定。

孚能科技招股书内容显示,2016年至2019年上半年,公司分别实现营业收入约4.69亿元、13.39亿元、22.76亿元、10.13亿元,公司归属于母公司所有者的净利润分别约为734.36万元、1826.13万元、-7821.48万元和5401.28万元,扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别约为145.83万元、930.01万元、-1.99亿元和-2182.77万元。

数据显示,2016年至2019年上半年,孚能科中国女排无缘决赛_最新新闻大全技动力电池系统销量分别为282.33MWh、912.60MWh、1,859.33MWh和948.38MWh。

不管是从业绩,还是销量数据来看,孚能科技与动力电池领域的头部企业仍有一定差距。高工产研锂电研究所数据显示,2018年,中国动力(600482,股吧)电池市场份额中,宁德时代市占率位列第一,占比为41.3%,依次为比亚迪(002594,股吧)、国轩高科和孚能科技,市占率分别为20.1%、5.4%、3.3%。

不过,在软包动力电池领域,孚能科技表现较好。在软包动力电池领域,孚能科技产品的出货量和装机量2017年、2018年连续两年排名均为全球第三,全国第一。

除了亏损问题,孚能科技还面临着客户集中度较高的风险。招股书显示,20周立波豪宅曝光_最新新闻大全16年至2018年,孚能科技第一大客户——北汽集团对其销售收入占主营业务收入的比重分别为65.63%、87.57%、83.58%。

孚能科技客户集中度过高与其规模有限相关。由于北汽集团新能源锂电池采购量较高,而孚能科技的产能无法同时满足多家整车厂商需求,所以采取优先满足大客户需求的策略。今年上半年,孚能科技第一大客户已经变更为长城汽车,其销售收入占主营业务收入比重为56.06%。

孚能科技方面表示,如果未来公司主要客户经营情况出现不利变化,降低采购,将会对公司生产经营产生不利影响。此外,受限于产能,孚能科技目前仍无法充分满足现有客户需求。

据了解,此次孚能科技登陆科创板拟募集的资金主要用于两个投资项目:年产8GWh锂离子动力电池项目(孚能镇江三期工程)和补充运营资金项目。2018年下半年,孚能镇江一期和二期项目已经启动,预计将在2020年陆续投产。

酝酿上市已久

此次冲刺科创板,并非孚能科技首次“酝酿”上市。2017年以前,孚能科技曾计划以“美国孚能”为主体在境外申请上市。然而,随着中国新能源汽车行业和动力电池行业在全球的迅速崛起,以及孚能科技自身生产经营规模的扩大,孚能科技把目光从海外转向了国内。

今年6月,孚能科技董事长兼总经理王瑀在接受媒体采访时曾表示:“公司将努力抓住科创板的开板和新能源汽车发展的大好机遇,谋求发展。”

据了解,孚能科技此次登陆科创板选择了第四条上市标准,即预计市值不低于人民币30亿元,且最近一年营业收入不低于人民币3亿元。选择此条路径,是因为孚能科技目前仍处于亏损状态,结合2018年营业收入以及可比A股上市公司二级市场估值情况,孚能科技预计发行后市值不低于人民币30亿元。

公开数据显示,截至9月29日,在159家申报科创板企业中,仅有13家公司选择了第四条上市标准,占比不超过一成。

虽然盈利不是登陆科创板的必要条件,但是净利润作为考验企业盈利能力的一项重要指标,采用不同标准企业的净利润情况依然备受关注。

“收入规模增长快,但盈利规模暂时较小的企业会倾向刘强东章泽天游瑞士_最新新闻大全于选择第四条标准。”汽车证券分析师曹鹤对《每日经济新闻(博客,微博)》记者表示,虽然孚能科技目前尚未盈利,但科创板会重点考察公司的战略方向以及未来2-3年的盈利能力。

王瑀曾公开透露,2018年孚能科技与李现被粉丝骂_最新新闻大全戴姆勒签署合约的重要细节,即双方签署的7年订单总额超过百亿欧元。截至目前,孚能科技已经与广汽、长城、吉利、一汽等国内整车企业达成合作。

公开资料显示,截至目前,除了孚能科技一家动力电池企业外,冲刺科创板的锂电池相关企业已有近10家。“与新造车企业相比,有着硬科技实力的汽车上下游相关企业,比如锂电池企业,登陆科创板的成功概率更大。”曹鹤说。